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中信证券:地方专项债助力 基建在三季度将显著回升

2019-08-07 12:09

摘要:  中信证券:地方专项债政策再助力 基建在三季度将显著回升中信证券最新研报认为,中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。此次《通.........

  中信证券:地方专项债政策再助力 基建在三季度将显著回升

  中信证券最新研报认为,中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。此次《通知》将利好部分领域的基建投资。叠合去年三四季度的较低基数水平,三季度起基建增速将有明显回升。

  文丨诸建芳

  2019年6月10日,中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。文件指出,加强财政、货币、投资等政策协同配合,其中允许部分重大项目使用专项债作为项目资本金,撬动投资,并积极鼓励金融机构提供配套融资支持。我们认为此文件将有利于基建投资的进一步企稳回升,信号和实际意义均显著,我们维持基建增速年末回升至8%上方的判断。

  2019年6月10日,中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,文件指出,加强财政、货币、投资等政策协同配合,其中允许部分重大项目使用专项债作为项目资本金,撬动投资,并积极鼓励金融机构提供配套融资支持。

  ▍从允许地方专项债作为项目资本金看政策“组合拳”,财政、货币、投资政策的协同配合将更加紧密。

  《通知》指出,希望通过疏堵结合、协同配合等的方式,科学实施政策“组合拳”,加强财政、货币、投资等政策的协同配合。而其中,《通知》积极鼓励金融机构提供配套融资支持,以及允许部分重大项目(国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目等)使用专项债作为项目资本金的方式能够很大程度体现这一效果:财政资金作为启动资金,而银行信贷等其他形式融资形成配套,撬动杠杆,从而帮助基础设施建设的融资更为通畅。

  ▍长期地方专项债期限占比将有提升,供需均将得到较好提振。

  目前来看,期限较长的专项债券多为10年期,仅少部分在10年以上,主要分布于铁路、城际交通、收费公路、水利工程等建设和运营期限较长的重大项目。从供给端看,适当发行10年期以上债券能够匹配部分项目的长期需求,避免政府后续再发专项置换债予以补充,减少频繁发债的成本增加;而从需求端看,也能够帮助投资者增加对长期债券的配置需求,有利于地方专项债的发行。

  ▍今年以来,基建投资仅维持温和水平,力度略低于预期,而此《通知》一定程度能够有利于基建的企稳回升,三季度起基建增速或有明显回升。

  今年以来,基建投资增速虽然从去年末的接近负增长有小幅反弹,但整体依然较为温和,3、4月增速均维持在3%的水平。此次《通知》将利好部分领域的基建投资,而6月7日人民银行行长易纲在接受彭博新闻社采访时也指出,今年积极的财政政策力度可能为历史上最大。叠合去年三四季度的较低基数水平,我们认为三季度起基建增速将有明显回升,而年末将回升至8%上方。

  ▍地方专项债将在9月底前发行完毕,6-9月月均仍有3200亿增量,将帮助社融增速短期冲高。

  另一方面,由于地方专项债目前被纳入在社融的统计口径中,今年的2.15万亿额度减去1-5月发行的约8700亿元,对应6-9月月均融资额将达3200亿元,力度将大于2019年1-5月的月均水平,亦将帮助推高社融存量增速。我们认为社融增速在7、8月份将达年内高点,短期或超11%的增速水平。

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